2023年2月14日，日本政府向国会正式提名日本经济学家植田和男（而非此前日媒传言的鸽派代表人物雨宫正佳）成为下一届日本央行行长。我们自去年底以来已在多份报告中讲述了日本当前的经济基本面情况和货币政策困境。在本文中，我们将展开复盘日本基本面状况和货币政策逻辑，并结合新央行行长的个人背景及相关观点，对日本下一阶段的货币政策进行展望。
一、回顾：港股行情“倒春寒”。二、展望：中国复苏进展和“两会”预期将提振中国股市信心。1、行情倒春寒挡不住基本面的春天，高频经济数据将继续指向中国复苏，特别是出行消费和工业回暖。2、基本面好才是真的好，海外因素对中国股市的扰动将进一步钝化。3、人民币快速升值后短期调整，不改变中国复苏驱动的中期升值趋势。三、策略：行情“倒春寒”有惊无险，精选复苏超预期的机会。主线一：中国经济复苏、人民币升值，“成本在海外而收入在国内”的上市公司盈利改善的弹性更大。主线二：消费及成长行业精选阿尔法，大涨大震荡之后将有分化，寻找有性价比且基本面可能超预期的机会。主线三：优质央企国企港股的价值重估机会。
长坡厚雪千亿赛道，短期需求有望反弹。通用减速机：行业整合迭加国产替代，内资龙头份额提升。精密减速机：国产替代加速推进，应用场景逐步拓宽。减速齿轮&微型传动：新兴市场增量。投资建议：减速机是工业自动化核心零部件，市场容量达千亿元量级。自动化需求、新应用场景带来行业持续扩容，国内龙头企业近年来技术不断突破，国产替代、行业整合速度加快，也在不断向新应用场景、机电一体化等方向布局。短期看在防疫政策优化、地产政策放松、基建持续发力、消费场景复苏等因素推动下，宏观经济有望复苏，核心零部件相较终端装备的消费属性更强，赛道属性更优。
危化品水运为大炼化产业卖水者。供给端：安全管理为核心因子，整体运力强监管确保高毛利、龙头安全管控能力和航网效应双重驱动集中度提升。需求端：需求增长稳健，短期和长期需求催化兼具。投资建议：内贸危化品水运作为大炼化卖水者，板块为长坡厚雪好赛道，龙头兼具短中长成长空间。
风险提示：1）化学品运输存在较大经营风险，若出现运输事故将显着影响公司经营。2）公司经营需要大量外购船舶运力，可能存在扩张经营管理风险。3）公司营业成本中燃油费用占比较高，油价上涨或将侵蚀公司利润。
亿晶光电长期布局组件环节，以诚立业、以质为先，是国央企能源集团长期稳定的供应商。公司成立于 2003 年，发展至今已近 20 年，是中国第一家在上海证券交易所 A 股上市的专业生产太阳能电池组件的光伏企业，主要业务范围包括晶棒/硅锭生长、硅片切割、电池制备、组件封装、光伏发电。
风险提示：经营管理效果不及预期、行业竞争格局变化、行业政策变化、政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动、海外政策影响。
顶层部署：稳增长与高质量发展，供给与需求并重。地方两会：动员加快，经济目标谨慎，投资比消费积极，财政目标乐观。在新班子新气象的要求下，各省稳增长动员明显加快；但各省（市）今年经济增长目标整体来看较去年下降；扩内需：投资目标积极，消费目标谨慎；提信心：多省召开高规格民企座谈会；防风险：房地产、地方债、金融机构是三大重点领域；财政目标：地方对财政增收比去年乐观。全国两会关注点：宏观政策部署，加力提振信心。
目前债券型基金市场上，中长债基金是债券型基金的主要产品类型；从增速来看，短债基金是目前债券型基金市场上增速最快的产品。短期纯债型基金作为规模快速增长的货币替代型产品，其市场空间基本可以对标货币基金前瞻，具备极大的提升空间。中长期纯债型基金是依托制度优势实现扩容的产品，其理论规模巨大但面临理财子的激烈竞争，目前存量业务在B端未来空间在C端。
汽车胶管行业充分受益电动化尤其混动化带来行业规模扩容，国内胶管企业有望伴随自主整车崛起迎来规模扩张。随着新能源汽车渗透率提高，汽车胶管的应用存在结构性用量增加趋势，重点体现在电动车制冷管路系统复杂化，其中混动车由于具备两套系统导致胶管用量显着增加。当前公司深度绑定比亚迪、赛力斯、埃安等头部自主新能源客户，后续主要混动客户也进入公司配套体系，当前在手订单充足，固定资产加速产能释放公司收入增速有望加速。
风险提示：新能源汽车行业终端需求不及预期；公司主要配套客户销量不及预期；公司产能建设情况不及预期；原材料价格大幅上行。
锚定历史坐标，2023年债市面临的环境更像哪一年？对于债券市场而言，长端利率债仍然可能面临政策逆风期（特别是在一季度），下行空间受到限制，比较有利的是央行呵护资金利率的概率较大，中高等级中短久期信用债套息加杠杆的策略可能是最好的选择。财政节奏前置下，供给压力到底需不需要担心？考虑到在经济触底回升初期，央行维持资金利率宽松或为大概率事件，地方债供给压力或相对可控。地产风险外溢，中小银行资质和投资风险怎么看？需要关注地产贷款占比和不良率较高或恶化所导致的资产质量波动。从非标违约到贷款展期，城投债会否打破刚兑“金身”？需要持续关注城投风险从“非标-银行贷款-非公开债技术性违约”到“非公开债展期或实质性违约”乃至于“公开债展期或实质性违约”演绎的潜在可能。
越秀服务是一家深耕大湾区的综合型城市服务运营商，于 2021 年6 月 28 日自越秀地产分拆上市。2022 年公司荣获中指院颁发的“2022 年中国物业服务上市公司综合实力 TOP10”。公司主营业务包括非商业和商业两大板块，非商业板块包括住宅、公建设施、城市轨道、地铁站及车辆段等业态相关的物业管理及增值服务；商业板块主要为写字楼、购物中心和专业市场提供商业物业管理及运营服务。
360数科是领先的金融科技平台，与金融机构合作为个人及小微企业提供个性化的互联网贷款产品，孵化于 360 集团，公司重视发展自身科技能力，体现在行业内较强的精准获客和风控能力上。截至 2022 年 Q3，公司授信用户、借款用户分别达4300 万、2630 万，贷款余额为 1600 亿元。
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